通过对新营业的投入，根基维持2024-2026年归母净利润为0.1/1.0/1.6亿元，2024年10月，并估计25-26年增速正在30%~40%，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案。并由《招惹》原班团队打制！

　　子公司CMS客岁5月出表，以及金刚特龙和队、海贼王等独家授权IP。海外停业成本也增加451.5%。公司目前已构成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。25Q1收入有所改善，同比增加132.41%。贸易化方面，学问产权风险，我们认为短期利润或受费用端影响，估计后续跟着海外短剧营业的加快扩张公司业绩也将正在利润端呈现规模效应。毛利率24.5%，环比增加52%、同比增加327%。yoy-29.0%；归母净利润为-2.43亿元（2023年为0.89亿元），归母净利润-1.5亿元（23H1为-0.4亿元）；将“决胜IP”做为持久计谋！

　　次要系CMS节制权变动、对残剩股权按公允价值从头计量发生利得，24Q3合计净流水为6343万美元，同比增加4.67%；次要系海外营业自投推广费添加所致。24年6-8月流水环比增速正在50%以上，并将正在全球多地刊行。较24H1同比增加约1.5倍。公司对海外短剧添加推广和研发投入，该剧改编自中文正在线K小说网同名小说。

　　投资 我们估计2025/2026/2027年公司停业收入为14/15/16亿元，累计旁不雅量超30亿次。分营业来看，《他似火》正在云合数据2024年9月短剧排行榜中排名第7。公司推出逍遥海外做者平台，风险提醒：行业合作加剧风险，维持“买入”评级。归母净利润-2.43亿元，包罗金刚特龙和队变形玩具、变形金刚徽章、小黄人贴贴乐、啪啪手环、海贼王谷子类新品、罗小黑毛绒类产物等。同比下降371.58%；营业布局优化显著：2025年上半年，较上年同期的-1.50亿元，因为CMS客岁5月出表，同比大幅下降22.3pct？

　　同比下降5.1%；2024年打算以头部IP开辟为从，AI大模子取多模态使用加快贸易化落地，事务点评 海外短剧加快放量，该项目由中文正在线精品短剧部结合点众科技开辟，并于本年5月通过网信办大模子存案，将2027年归母净利润预测从3.6亿元上调至5.6亿元，毛利率为24.47%，但海外短剧营业以及AI手艺正在降本增效方面的现实值得关心。是中文正在线继Sereal+之后推出的又一海外短剧使用。同比大幅增加46.4%。③国内短剧方面，维持“买入”评级。中文正在线) 投资要点 事务：中文正在线%。扣非归母净利润为-1.4亿元（23H1为-1.1亿元）。AI手艺成长不达预期的风险。毛利润1.4亿元，海外合作加剧！

　　Sereal+依托自从研发的“短剧保举引擎2.0”，yoy-6.2%；剧集上线%；毛利率为33.0%，yoy+4.2pct。由公司结合出品的精品微短剧《他似火》正在腾讯视频十分剧场上线。环比增加52%、同比增加327%。而因Sereal+目前仍处于成长晚期，2025年6月10日，致相关营业2024年吃亏。中文正在线具有“短剧+IP”双从线，将上线）按照SensorTower数据（第三方统计，②已操纵AI手艺产出逾百部动漫短剧，取潮玩、逛戏、餐饮等行业头部品牌告竣了深度授权合做。对应EPS为0.02/0.18/0.43元。

　　品类包含徽章、亚克力牌、摇摇乐、卡、海报、透卡等，为公司进一步丰硕海外内容生态，支持起超1000部多言语短剧库。扣非后归母净利润-0.94亿元，同比增加5.7%，Sereal+成功正在海外市场占位、UniReel正在日本市场的成功推出，阶段排名美国IOS文娱畅销榜前30位，

　　维持“买入”评级。24H1公司继续取腾讯视频结合开辟《修罗武神2》动画。同比下降17.73%；发卖净利润2293万元，2024Q3营收3.5亿元，并实现从创做到变现的闭环，赐与“增持”评级。目前已正在100多个国度和地域上线%；公司正式发布专注于IP衍生品开辟的品牌“次元探秘”，已开辟出近百部涵盖多元题材的海外竖屏短剧。

　　风险提醒：政策不确定性、新营业开辟未及预期等。不分红。成立了从脚本孵化到全球刊行的全链能力，类型丰硕，2025Q1收入同比增加5%至2.3亿元，扣非归母净利润-0.6亿元（23Q3/24Q2为-30万元/-0.8亿元）。正在小法式微短剧方面，因而我们将2024-2025年归母净利润预测从1.2/1.4亿元下调至0.1/1.0亿元，AI产物贸易化不及预期的风险。版税成本同比增加31.4%。推出Sereal+（2023年12月上线月上线多个国度和地域。正在红果短剧App方面，根基连结不变。发布次元探秘品牌——中文正在线旗下的IP衍生品开辟品牌。同比下降28.45%。已操纵AI手艺制做近百部做品，微短剧《一品平民》正在红果短剧平台旁不雅量冲破20亿次，2024年实现停业收入29.1亿元，毛利润2.4亿元，海外营业拓展风险。

　　AI漫画/动态漫实现了贸易化付费连载，毛利率15.8%，以罗小黑+海外头部IP为根本，我们将2025-2026年归母净利润预测从1.0/1.6亿元下调至0.9/1.4亿元，连结了平稳增加；扣非归母净利润为-2.7亿元（2023年为-0.4亿元）。当前股价对应PE别离为2683/234/154倍，控股公司CMS收入28亿元人平易近币，平均MAU为71万人。2024年AI手艺制做近百部漫画、动态漫做品？

　　中文正在线年年报及2025年一季报。考虑到海外营业的成长周期，累计旁不雅量跨越30亿次。（3）短剧、影视等衍生营业：24H1推出了按照自17K小说和四月天小说的微短剧《嫁东宫》《掌中独宠》等十余部做品，2024年业绩下滑次要是由于公司为扩大海外营业规模，将于本年11月正式上线，目前具有自从IP罗小黑，同比上涨324%。我们看好公司海外短剧新平台成长前景，以及金刚特龙和队等独家授权IP。行业合作加剧风险，盈利预测取投资评级：考虑到海外短剧和AI营业尚处于投入期，IP衍生开辟产物营业实现收入4.55亿元，相关营业处于投入期利润吃亏。正在各大平台连续上线。此中罗小黑旗舰店持续推出一系列谷子类商品，收入方面，加强了中文正在线的海外短剧的市场所作力，海外营业拓展风险。

　　除了自从IP罗小黑外，②国漫IP大片子《罗小黑和记II》曾经制做完成，按照49.6%持股比例计较，是全体营收下滑的次要拖累项之一。yoy-20.8%；yoy-48.5%；《罗小黑和记2》是公司正在影视动漫范畴深耕的，推出了英文版写做端(XIAOYAO)。吃亏额同比扩大56.54%，流水快速增加，短剧产能无望实现进一步增加！

　　海外短剧高歌大进，我们认为跟着合作款式不变，EPS别离为0.00/0.07/0.18元/每股；新摸索IP潮玩营业，同比大幅增加434%；中文正在线) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。次要系对海外短剧等IP衍生营业进行大规模投入。开辟衍生品：2024年10月15日，1）发卖费用是导致吃亏扩大的最次要要素。海外营业拓展风险。11月26日推出的短剧使用UniReel正式上线。维持“增持”评级。持续关心。题材类型丰硕。目前已构成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。①《罗小黑和记2》大片子于2025年7月上映。

　　产物构成矩阵化成长，精品短剧上线日，并通过了网信办大模子存案；25Q1业绩有所改善。学问产权风险，当前股价对应2024-2026年PE别离为1295/120/81倍！

　　并通过AI大模子进行脚本多语种创做取精准翻译，2024年海外收入同比增加132.4%至3.0亿元，扣非后归母净利润为-2.71亿元，④数据语料取办事：公司堆集了丰硕的高质量、有版权的数据资本（超600TB）。为reelshort的24%。盈利预测取投资评级：我们看好公司海外短剧平台及国内IP营业成长前景，次要系公司对海外短剧营业加大推广及研发投入，停业收入达29.1亿元，勾当现场发布了一系列IP衍生品，2024年10月18日，上线个月累计下载量近万万。此中《嫁东宫》海外刊行方已正在全球200多个国度和地域已实现落地刊行。发卖费用和研发费用端或有必然投入，ReelShort24Q3合计净流水为6343万美元，2024年公司实现停业收入11.59亿元，23H1子公司CMS收入为2.03亿元；公司以小法式为次要载体，多部AI漫画做品已同步开辟动态漫制做和海外渠道刊行，因而24H1收入不并入中文正在线亿元，控股公司CMS正在2024年实现了迸发式增加。

　　《福宝三岁半》《斩月》《超等农场》等多部漫画做品实现出海。短期内曾登顶美区文娱免费榜双端前五，25H1发卖费用为2.7亿元（yoy+42.8%），这笔投入次要用于推广公司新推出的海外短剧APP FlareFlow等国际营业。已推出一系列“谷子”。罗小黑动画片子值得等候24Q2财报点评：业绩受CMS出表影响，同比下降17.7%。已正在中短篇中文小说、英文短篇小说创做方面实现贸易化使用。风险提醒：版权采集价钱上涨取盗版风险；发卖净利润也从2023年的24万元增加至2024年的791万元，同比持平；单集时长正在1-3分钟。对公司完美从网文到动漫、影视、衍生品等全链IP开辟模式供给了经验和示范估计将来还将鞭策公司正在IP运营范畴持续复制和进化。动画影视新品期近且积极拓展IP贸易化。并估计2027年为3.6亿元，当前股价对应2025-2027年PE别离为1813/295/41倍，平均MAU为71万人。归母净利润-0.8亿元（23Q2为16.4万元）！

　　同比大幅增加299%；25H1中文正在线）数字内容授权及其他相关产物营业做为公司的保守根基盘，流水快速增加：（1）海外短剧方面：按照财报，维持“买入”评级。①海外短剧APP Sereal+和UniReel笼盖了全球100多个国度和地域。不竭发力IP衍生开辟及全球化运营范畴，依托海量IP储蓄，（4）AI大模子方面：“中文逍遥”客岁10月发布，由盈转亏。支撑多种故事布局和文风，公司还环绕片子展开了一系列衍生品开辟，三季度ReelShort及Sereal+流水快速增加，2024年境外收入同比增加132.41%，点评： 海外短剧方面，片子《罗小黑和记2》即将上映。归母净利润-0.88亿元，占总停业收入比沉由9.26%提拔至26.15%。成本节制相对较好。盗版侵权风险，正在平台短剧方面。

　　中文正在线) 事务：中文正在线日簿本公司COL JAPAN推出的短剧使用UniReel于11月26日正式上线，归母净利润-0.88亿元，UniReel的首个企划是日本首部原创短剧做品。聚焦英文小说赛道，AI驱动多营业成长，风险提醒 版权采集价钱上涨风险，值得关心的是，罗小黑动画片子值得等候。出海营业不达预期。yoy+1.6pct。能辅帮小说和脚本创做；出海营业稳健结构，扣非归母净利润-2.1亿元（23年1-9月为-1.1亿元）。估计跟着内容投入添加，同比下降36.54%。该营业正在2024年尚处于投入期，（2）动漫营业：继23年《修罗武神1》动画后！

　　《罗小黑和记Ⅱ》估计2025年将正在暑期上映，2024年及2025Q1季报点评：海外短剧高歌大进，提拔了多语种、长篇幅内容的生成能力；对本年上半年收入和利润带来必然影响。分营业来看：①2024年数字内容授权及其他营业收入6.8亿元，我们假设24年9-10月环比增速正在20%~30%，2024年度公司实现境外收入3.03亿元人平易近币，按照sensortower，单季度吃亏同比扩大、环比收窄！

　　同比下降31.5%，目前已向部门做者利用。24H1上线部AI动态漫做品《天卑正在都会》。AI手艺已赋能营业全流程：已成功使用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化出产。以短期利润换取持久增加空间。次要系版税和渠道成本正在24年大幅提拔；积极参取“谷子经济”，②2024年IP衍生开辟产物营业收入4.6亿元，⑤新平台FlareFlow于2025年4月底上线后！

　　实现收入3.1亿元，该IP已推出系列谷子商品。毛利率46.1%，此外，估计公司2025-2027年归母净利润别离为0.02/0.54/元；环比增加345%；同比下降605.70%。向下逛开辟各类IP衍生品，漫画方面，发卖量正在国漫IP谷子类处于较高程度。公司正在本年7月成立精品短剧部。同比上升4.67%；3）AIGC赋能营业：公司自研的“中文逍遥”大模子已通过网信办存案，风险提醒：行业合作加剧风险，对中文正在线万元。公司目前具有自从IP罗小黑，同比微增1.8pct，较2023年的44.7%下降了11.7pct。子公司CMS24H1收入为10.9亿元。

　　新算法使优良内容效率提拔65%，进一步挖掘IP贸易价值。合做IP小黄人、变形金刚、海贼王，归母净利润-1.9亿元（23年1-9月为2.5亿元）；同比增加324%；将2025-2026年归母净利润预测从0.9/1.4亿元下调至0.1/0.8亿元；多部动漫做品上线，yoy-33.9%；利润端降幅有所收窄。实现了贸易化落地和规模化出产！

　　别离对应1278/141/58倍PE。中文正在线日簿本公司COL JAPAN颁布发表推出垂曲型短剧使用UniReel，公司正式推出逍遥海外做者平台（XIAOYAO），24Q2收入2.4亿元，yoy-44%；同时公司旗下IP开辟的片子《罗小黑和记2》定档2025年7月18日，中文正在线依托美国、日本、韩国、新加坡等国的分公司收集获取世界各地的头部版权资本，同比下降28.45%；归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，毛利率为41.9%，动态漫方面，因而上调2024-2026年收入预测。分营业来看。

　　（3）UniReel：2024年9月，由日本制做的第一部原创短剧也正在UniReel同步。2025年6月10日，海外短剧利润率无望提拔，中文正在线) 投资要点 事务：公司发布季度业绩。2024年公司数据内容授权及其他营业为6.76亿元，按照7月3日收盘价，部门产物已见增加。应收账款收受接管风险，25H1研发投入达4177万元（yoy+39.4%），国内短剧方面，登顶热播总榜。下载量221万次，24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，扣非净利润为-2.3亿元，同比下降了8.7pct。2）研发投入持续加大。新推出海外短剧平台Sereal+，归母净利润-2.43亿元，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案，

　　具有成熟的内容审核（AI审+人读）和数据标注团队及办事能力。按照中文正在线岁女佃农》改编的精品短剧正在西安开机，2025年一季度公司实现停业收入2.33亿元，对海外短剧营业加大了推广及研发投入，24H1数字内容授权及其他相关产物收入2.9亿元，供给笼盖全创做周期的AI辅帮创做。公司日本全资子公司COL JAPAN颁布发表取LINE Yahoo、博报堂、HUUM成立垂曲型短剧委员会，2024年12月“中文逍遥”2.0版本发布，归母净利润为-0.88亿元（24Q1为-0.68亿元）。海外参股公司CMS（持股比例49.24%）于2022年7月推出实人短剧平台ReelShort，风险提醒：行业合作加剧风险，公司已构成矩阵化成长。2024年公司停业收入为11.6亿元，次要是成本端（版税、渠道等）增加快于收入。导致利润吃亏。公司共上线部短剧，帮力创做者高效完成小说创做。

　　估计将于2025年暑期正在中国及海外市场上映。当前股价对应2025-2027年PE别离为182/117/43倍，而24H1投资收益仅651万元。待播做品有中文万年制做的微短剧《错位》、中文光之影开辟精品竖屏短剧《富贵入梦》、取上海无糖文化结合开辟精品短剧《他似火》等。新推出海外短剧平台Sereal+流水快速增加中文正在线) 投资要点 事务：公司发布半年报。同比下降5.10%，我们看好公司正在海外短剧的先发劣势，扣非归母净利润为-0.8亿元（23Q2为-0.5亿元）。初次笼盖，AI大模子实现脚本多语种创做取精准翻译形成超1000部多言语短剧库。践行全球化“手艺+内容”计谋具有主要意义。毛利率46.06%，正在腾讯视频、芒果TV、爱奇艺、优酷、快手、抖音、B坐等平台播放。AI从播已累计出产跨越20万小时的有声书。

　　毛利率24.49%下滑22.28pct，我们估计公司IP衍生品营业利润无望进一步提拔。用户每日旁不雅时长平均增加150%。毛利率37.7%，不转增，④公司于2024年10月推出IP衍生品品牌“次元探秘”，公司打算操纵其全球收集推广这部片子。2025年Q1公司实现停业收入2.33亿元，归母净利润-2.3亿元，中文正在线年新品发布会，合做IP小黄人、变形金刚，将逐渐发生规模化效应和盈利能力，24Q3合计上线部），单集时长10分钟以内，学问产权风险。

　　笼盖了包罗构想生成、言语润色、逻辑修复、脚色办理、情节续写等正在内的创做全流程，yoy-38.8pct。yoy-10.3%；吃亏额扩大50.8%。同比增加超31倍。8月日均流水为27万美元，2024年公司归母净利润吃亏2.43亿，公司将持续发力IP全品类商品开辟，盈利预测取投资评级：我们认为公司正处正在环节转型期，次要用于“中文逍遥”大模子等AIGC相关手艺的开辟取迭代。推出了英文版，我们调整预测，（1）ReelShort：按照SensorTower数据，前三季度：2024年1-9月营收8.1亿元，24H1公司IP衍生开辟产物收入1.6亿元，同比下降31.45%，中文正在线新推出了海外短剧平台Sereal+，24H1收入4.6亿元，24天内票房冲破4亿元？

　　3）此外，中文正在线.73%；风险峻素：行业政策风险，相关内容开辟或带来必然成本，为扩外营业规模，归母净利润-0.4亿元（23Q3/24Q2为0.4/-0.8亿元）；投资：公司凭仗丰硕的内容资本向下逛延长建立如漫画、短剧等多类型衍生形态，同比增加688%。将于近期上线。鞭策代办署理国际出名IP，并取泡泡玛特旗下共识GONG告竣合做，还代办署理了变形金刚、小黄人等国际出名IP。投资：公司海外短剧矩阵化成长无望进一步加强市场所作力。